兴业证券：特海国际有望扭亏为盈 3月有望进入港股通

我们的兴业观点:公司于2022年12月自06862.HK 分拆介绍上市,主要经营境外业务。随着全球疫情进入常态化阶段,证券店效正在逐步复苏,同时公司预计接下来开店速度将进一步加快,因此收入端预计将迎来高速增长。另一方面,特海公司过去的短板主要存在于利润率端,管理费用、员工成本、国际股通租金折摊费用高企,有望月接下来固定成本刚性,随着收入恢复、上市后更加主动的扭亏管理人员费用,预计利润接下来有望逐步扭亏为盈,3 月有望进入港股通。建议投资人积极关注。为盈望进

疫情缓解,入港海外收入快速恢复:公司2022H1 实现营收2.5 亿美元,同比增长82%。其中餐厅层面收入为2.4 亿美元,兴业同比增长83%;东南亚/东亚/北美洲/其他地区实现餐厅收入1.48/0.26/0.48/0.23 亿美元,同比增长87%/41%/105%/84%。

成本结构正在不断优化:2022H1 毛利率为64.7%,证券同比上升0.1 个百分点。随着店效恢复、特海人员数量和薪资控制,国际股通员工成本改善较为显著,22H1 占收入比例为36.8%,同比下降10.4 个百分点。租金及折旧摊销费率分别为1.0%和13.6%,有望月同比增长0.2 和减少11.4 个百分点,由于折旧摊销较为刚性固定,店效恢复带来折旧费用率明显降低。水电开支占比为3.6%,扭亏同比下降0.2 个百分点。其他开支(包括行政、为盈望进咨询费等开支)为9.3%,同比下降2.4 个百分点。期内仍未盈利,但亏损率降低,22H1 实现净亏损0.56 亿美元,净亏损率为-22.7%,同比缩窄15.5个百分点。

开店或将提速,注重单个国家深耕:截至22H1 期末,公司直营门店数量103 家,分布在11个国家。新开9 家,关店0 家,较2021 年末净增加9 家,其中东南亚/东亚/北美洲/其他地区门店数量分别为61/17/17/8 家,净新增分别为6/0/1/2 家。在未来计划中,公司将继续深耕扩大东南亚地区布局,适当扩展东亚/北美洲/其他地区市场。

店效逐步恢复健康:(1)翻台率:22 年1-10 月的总口径翻台率为3.2 次,22H1 为3.0 次,其中,东南亚/东亚/北美洲/其他地区翻台率分别为3.2/2.6/2.8/2.8 次,同比增加1.1/0.7/1.4/0.9 次。 同店口径下22H1(数量34 家),同店翻台率为3.2 次,同比增加1.1 次,其中东南亚/东亚/北美洲/其他地区分别为3.5/3.0/2.8/2.9 次,同比增加1.2/1.0/1.4/0.8 次。翻台率逐步恢复到相对健康的水平。(2)ASP:2022H1 人均消费25.8 美元,同比下降9.2%,主要由于定价较低的东南亚开店速度较多、过去两年外卖计价多人单算作单人单等因素导致,其中东南亚/东亚/北美洲/其他地区ASP 分别为21.0/27.5/51.7/41.5 美元,同比下降9.9%/11.0%/16.9%/4.6%。(3)同店销售额:2022H1 整体同店销售额为1.74 亿美元,同比上涨57%;东南亚/东亚/北美洲/其他地区同店销售分别为0.97/0.22/0.39/0.16 亿美元,同比增长47%/53%/101%/48%。同店日均销售额为1.54 万美元,同比上涨54%;东南亚/东亚/北美洲/其他地区同店日均销售额为1.6/1.0/1.6/2.2万美元,同比增长43%/51%/102%/48%。

风险提示:1、食品安全;2、疫情反复;3、经营疲软;4、盈利能力;5、资产减值。