以股为媒合纵连横 产业资本整合“加速度”

京东方和的加速度合作，只是媒合两家上市公司之间通过定增方式进行产业深度整合的代表案例之一。此类产业深度整合的纵连案例还有：拟推动宝钢金属上位控股股东；投奔制造业巨头；则“托身”于……此外，还有一批上市公司通过参与产业链上下游公司的横产合定增，以股权绑定的业资方式推动经营业务的深度合作

◎记者 覃秘 徐锐

11月7日，华灿光电宣布，本整拟向京东方定向发行3.72亿股股份，加速度发行完成后，媒合京东方一举成为华灿光电控股股东。纵连通过本次交易，横产合京东方MLED业务将实现对产业链核心环节的业资整合。

“基于产业链契合以及业务协同，本整一家上市公司通过参与另一家上市公司定增的加速度方式实现控股，以完全市场化的媒合手段，来实现产业的纵连深度整合，这种运作模式已逐步为A股公司所熟悉，也得到了市场参与各方的认同。”文艺馥欣资本顾问创始人阮超接受上海证券报记者采访时表示。

京东方和华灿光电的合作只是产业深度整合的代表案例之一。据东财Choice统计，同样是通过定向增发的方式，云海金属拟推动宝钢金属上位控股股东；科陆电子投奔制造业巨头美的集团；盾安环境则“托身”于格力电器……此外，还有一批上市公司通过参与产业链上下游公司的定增，以股权绑定的方式推动经营业务的深度合作。

“易主式”定增接二连三

作为“易主式”定增的最新案例，京东方与华灿光电日前签署的《附条件生效的认购协议》显示，京东方拟以20.84亿元现金全额包揽华灿光电本次发行的3.72亿股股份。发行完成后，京东方将持有华灿光电23.08%股权，另通过一系列安排成为其控股股东。

“双方在产业布局、未来规划方面高度契合。”华灿光电相关负责人向记者介绍。据了解，通过本次交易，京东方MLED业务将实现对产业链核心环节的整合。同时作为链主企业，京东方将为华灿光电提供更好的发展平台，为华灿光电小间距LED芯片产品提供广阔的出海口。

在此案例之前，云海金属则宣布“投奔”中国宝武集团。10月中旬，云海金属披露拟向宝钢金属（中国宝武一级全资子公司）非公开发行6200万股股份，预计募资不超过11.1亿元。本次发行完成后，公司控股股东将变更为宝钢金属，实际控制人变更为国务院国资委。

在日前举行的机构投资者电话会上，云海金属相关负责人称，公司是全球领先的全镁产业链企业，与中国宝武新材料产业的发展战略高度契合。同时，中国宝武拥有国际化的市场资源，依托中国宝武强大的汽车市场背景，可进一步加速公司在汽车轻量化领域的渗透。

更早的科陆电子与美的集团的合作，也是基于同样的产业逻辑。今年5月，科陆电子公告称，美的集团拟通过“委托表决权+定增”的方式成为公司控股股东，双方将共同拓展新能源业务。最新消息显示，美的集团收购科陆电子股权案已通过反垄断审查。

当然，“易主式”定增模式中也有“另类易主”的案例。今年3月，长江环保集团通过认购的增发股，一举成为上市公司第一大股东（持股24.73%），尽管持股比例已明显领先于第二大股东中持环保，但根据相关协议安排，中持股份由原来的中持环保控股，变更为无控股股东和实际控制人状态。

股权绑定推进经营结盟

相较于直接上位大股东甚至成为控股股东，更多上市公司选择通过参股来实现结盟，定向增发也成为引入战略投资者的便捷通道。

11月3日，与建发纸业签署了附生效条件的战略合作协议，由建发纸业为上市公司提供包括进口化机浆在内的重要原材料“一站式”供应链服务，同时双方将共享销售渠道资源。宜宾纸业同日披露的再融资预案显示，建发纸业将与宜宾纸业控股股东集团一起参与此次定增。

据宜宾纸业相关负责人介绍，此次非公开发行拟引入的战略投资者建发纸业，为国有控股上市公司全资子公司，浆纸供应链业务涵盖纸张、纸浆、生活用纸和木片等细分领域，运营范围涵盖全国各地及海外市场，在流通领域纸张销量、纸浆进口量和销量均位列全国第一。

智慧物联龙头之一的，此前则决定向集团定向发行约2.88亿股，募资约51亿元，中国移动集团也因此成为公司持股比例超过5%的主要股东。大华股份相关负责人日前表示，与中国移动集团的战略合作，公司更看重在业务上的合作共赢，以资本作为纽带，更好地助推业务方面的合作。

10月10日，宣布完成再融资，106.7亿元的募资份额由浙江省海港投资运营集团独家包揽，后者一跃成为招商港口第二大股东。而在9月底，披露的141亿元的定增结果显示，招商港口全额认购该增发股，发行完成后，招商港口成为宁波港第二大股东。据公开信息，浙江省海港投资运营集团为宁波港的间接控股股东。

“两家港口龙头上市公司的定增，目的不仅在于股权结构上的优化，更在于强强联合，加强优势资源的互补与合作。”接受记者采访的券商人士表示。

“以定增为桥梁，引入上下游伙伴协同发展，通过股权与经营业务的双重捆绑，构筑起战略合作的产业联盟，这也是产业深化整合的一个表现。”阮超表示。

东财Choice数据显示，除了前述案例之外，2022年以来引入或拟引入上市公司（或其关联方）作为战略股东的还有、、等。2020年至2021年，至少有32家上市公司参与了35起其他上市公司的定增。

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